高盛突然喊出"卖韩国、买中国"，这次不是看好，是直接下注

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一句话，让整个亚洲的钱重新排了队。

上周三，高盛发了份报告，名字很直接，叫《做多中国 AI 价值链》。

不是「看好」，不是「超配」，是「做多」。

同一天，韩国股市单日暴跌 5.4%，一个月里跌掉 20%，正式进技术性熊市。港股这边，恒生科技涨了近 5%，阿里一度涨 13%。

一跌一涨之间，我盯着屏幕看了半天，脑子里就一个念头：这帮华尔街的老油条，什么时候变得这么直白了？

事件回顾：华尔街这次把话说死了

先把事情捋清楚。

7 月 9 日，高盛主题投资团队发报告，分析师 Louis Miller 写了句话：「中国 AI 已正式进入我们的视野。」

翻译成人话就是，以前我们没正眼看你，现在开始正经盯着你了。

报告核心就一件事：建议客户把仓位从韩国、中国台湾那些涨了一年的 AI 硬件里撤出来，换到「中国 AI 价值链」上。这个链子包括电力、半导体、AI 基础设施、大模型、AI 应用，从头到尾一整条。

高盛给的理由，数字摆得很硬：

📊 中国 AI 板块总市值约 4 万亿美元，占全球 AI 市值 10%

💰 却贡献了全球 AI 相关营收的 16%

📉 全球共同基金配在中国科技上的仓位，只有 1.2%

你品品这三个数。市值占 10%，营收占 16%，但全世界的钱只放了 1.2%在这。

高盛管这叫「严重错配」，还测算说，中国 AI 通过效率提升带来的潜在收益，比现在股价反映的预期高出 50%到 100%。要是这个错配开始修复，光增量外资就能进来上千亿美元。

紧接着 7 月 13 日，高盛又补了一刀，点名了它最看好的三家中国 AI 公司：智谱、DeepSeek、字节跳动。

有意思的是，这三家里只有智谱上市了。高盛第一次给智谱评级，估值约 1100 亿美元。DeepSeek 和字节，压根还没上市，就被一家顶级投行拎出来当门面了。

第一层：韩国那场牛市，是怎么一夜之间塌的

要理解高盛为什么这么急着「换船」，得先看韩国这条船漏在哪。

2026 年大半年，全球资金像疯了一样往韩国涌。杠杆 ETF、SK 海力士、三星电子，KOSPI 一度年内涨了 116%，全球第一。所有人都在赌一件事：AI 要爆发，芯片要涨价，存储是刚需。

这个逻辑没错。错的是，它太单一了。

韩国 AI 资产的结构，说白了就一根独木桥：SK 海力士加三星，占了全球 HBM 市场 79%的份额，DRAM 产能超过 70%。听着很牛对吧？

可另一面是：韩国的通用 AI 计算芯片，本土供给率是零。大模型全球调用占比不到 2%。整条 AI 产业链的覆盖度，不到 30%。

也就是说，韩国这波行情，全靠海外云厂「买存储」这一个引擎在拉。引擎一停，整条链子跟着熄火。

7 月 8 号那天就是这么塌的。KOSPI 早盘还涨超 4%，突然跳水到跌超 2%。三星电子从涨 5%直接翻绿跌 2.5%。市场开始怀疑一件事：这么疯的资本开支，还能撑多久？

怀疑一起，杠杆资金第一个跑。踩踏就来了。

我一直觉得，单一叙事的牛市最危险。涨的时候大家都说「这次不一样」，跌的时候才发现，就一根柱子撑着，一推就倒。

韩国这根柱子，叫存储芯片。

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第二层：中国 AI 凭什么接棒，靠的不是故事

钱从韩国跑出来，为什么偏偏选了中国？

高盛给的三条理由里，我觉得最值钱的不是那个「低配 1.2%」，而是一个视角的转变。

以前外资看腾讯、阿里做 AI，第一反应是什么？「又要烧钱买显卡了。」 AI 在他们眼里是个成本项，是财报上的一个大窟窿，是要扣分的。

现在这个视角，正在掉头。

越来越多的钱开始意识到：中国 AI 不是在烧钱，是在兑现。一条完整的价值链正在闭合，模型能力上来了，应用场景落地了，收入和利润开始进账了。

举几个能落到账本上的事：中国 5 月芯片销售额同比涨 111%，整体出口涨 19.4%，主要就是 AI 硬件需求拉动的。DeepSeek、GLM、千问这些国产模型，性能追到离最前沿只差半年多，价格却比 OpenAI、Anthropic 便宜 60%到 90%。

便宜到什么程度？美国企业用中国开源模型的比例，从一年前的不到 2%，一度冲到 46%。超过 80%的美国 AI 初创公司，正在用中国的开源模型。

这才是关键。当你的东西被别人当成「默认零件」顺手拿去用，你就从台上的选手，变成了台下的地基。

地基这东西，平时没人夸，但谁都离不开。

而中国的另一手，是韩国最缺的那截，全产业链。半导体设备、核心材料、晶圆制造、AI 芯片、存储、算力基建、大模型、行业应用，高盛数了一遍，说中国这条链基本是全的。

韩国是单点强、全局虚。中国是单点未必最强，但从头到尾都有。

这两种结构放在天平上，全球资金最后压向了哪边，其实不难猜。

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第三层：最该被看见的，是这条「68 个百分点的裂缝」

前面都是热闹，这一层才是我最想聊的。

高盛这份报告里，藏着一个特别扎眼的数字：科创 50 指数，年内跑赢恒生科技 68 个百分点。

68 个百分点是什么概念？相当于一个指数涨了 50%，另一个跌了 18%。高盛自己都说，这个差距已经处在中国股市历史的极端区间。

一边是 A 股的「硬科技」：算力、半导体、设备、基础设施。另一边是港股的「软科技」：互联网平台，阿里、腾讯、百度这些。

高盛把这两拨人分得很清楚：硬科技是「卖铲子的」，谁挖 AI 这座金矿，都得先来买它的铲子；软科技是「淘金的」，自己扛着巨额资本开支，还得先证明这些投入不会把利润吃光。

短期，钱明显更爱「卖铲子的」。因为逻辑简单直接：AI 再怎么卷，算力和芯片的需求是确定的，铲子一定卖得掉。

但这条裂缝，恰恰是最该被看见的东西。

它说明一件事：市场对 AI 的定价，已经从「讲故事」阶段，走到了「看谁真赚钱」的阶段。

以前是谁 PPT 画得好、谁参数堆得高，谁的估值就上天。现在不一样了，投行开始一个环节一个环节地拆：你在产业链的哪个位置？你的钱是流进来还是流出去？你的 AI 是成本还是收入？

这种「斤斤计较」，对一个行业来说，其实是成熟的标志。 泡沫最怕的不是有人质疑，而是没人算账。当所有人都开始拿计算器了，反倒说明这事儿要动真格了。

不过我得泼盆冷水。

投行的报告，从来不是慈善。高盛喊「做多中国 AI」的同时，它自己也搭了个叫「GS 中国 AI 价值链」的组合篮子在卖。华尔街的嘴，你得反着听三分，它今天喊你上车，可能是因为它昨天已经上了，需要有人来接力抬轿。

而且「68 个百分点的裂缝会收窄」，这话听着笃定，方向可以往两边走：可能是港股互联网补涨，也可能是 A 股硬科技回调。高盛自己也留了后手，说 H 股互联网「跌到便宜得让人心动，可以慢慢买了」。

翻译过来就是：两边我都占个位，怎么走我都不亏。

所以别把投行报告当圣旨。当风向标可以，当买卖指令，你得自己再算一遍账。

说点掏心窝的

绕了一大圈，我最想说的其实不是「外资终于看好中国了」这种爽文。

真正的分量在于：这是全球资本第一次，用真金白银投票，承认中国 AI 不是在「追赶」，而是在「接棒」。

接棒这个词很重。前几年我们聊中国 AI，用的词是「缩小差距」「奋起直追」「国产替代」，字里行间总带着一股憋着劲儿往上够的姿态。

现在高盛用的词是「接棒」，亚洲 AI 的接力棒，从韩国存储巨头手里，交到了中国全产业链手里。这不是我们自己喊的，是华尔街算完账之后，替我们说的。

但我也想提醒一句，别被这份「承认」冲昏头。

外资的钱是最没有感情的。它今天因为「错配」进来，明天也能因为「兑现不及预期」跑掉。高盛说的那 50%-100%的潜在收益，前面挂着一个词叫「潜在」，它是个可能，不是个承诺。

中国 AI 要真正坐稳这个位置，靠的不是一份投行报告，是那些真在办公室里熬夜调模型、在产线上死磕良率、把成本一分一分抠下来的人。

报告会过期，热点会翻篇。能留下来的，永远是那些把东西真正做出来、做便宜、做到别人离不开的公司。

铲子也好，金子也好，先把活儿干扎实了，钱自己会来找你。

你怎么看这次高盛的「喊话」？

① 你信这是中国 AI 的「接棒时刻」，还是华尔街又一次「喊多出货」的套路？

② 如果让你在「卖铲子的硬科技」和「淘金的互联网大厂」之间选一个押注，你会站哪边？为什么？

评论区聊聊。抬杠也行，我就爱看不一样的想法。

内容来源于互联网[玫瑰]